2024年1-5月份马来西亚棕榈油供需双增，但供需差收紧后走阔，导致棕榈油价格先涨后跌。展望下半年，棕榈油供应端先增后减，需求有持续增长预期，全球供需格局收紧，或提振价格重心上移。

　　产地种植面积缩减，产量整体下滑

　　我国棕榈油全部依靠进口，年贸易量600万吨左右，约占全球棕榈油总量的8%。而马来西亚作为棕榈油的主要生产国之一，其供需数据对棕榈油市场有着重要影响。

　　马来西亚油棕主要分布在沙巴州、沙捞越州和马来西亚半岛，其中马来西亚半岛的主产区包括彭亨州、柔佛州和霹雳州。2023年沙捞越州油棕面积占主产国总面积的28%，沙巴州占比27%，彭亨州占比13%，柔佛州占比12%，霹雳州占比6%。据MPOB数据显示，近五年马来西亚棕榈油种植面积呈逐年递减趋势，年产量维持1800万-2000万吨，呈先降后增的趋势，近五年产量平均增长率为-0.94%。

　　分月度来看，棕榈油产量存在明显季节性。通过历史数据发现，一般表现为3月-10月增产，11月至次年2月减产，主要由于11月至次年2月马来西亚处于多雨季节，过度降雨影响棕榈果的采摘及施肥，从而影响棕榈油的产量。据MPOB数据显示，2024年1-5月份马来西亚棕榈油累积产量为726.1万吨，同比增加62万吨，增长9.34%，对价格利空影响增强。

　　马棕需求内外同增供需差扩大导致外盘价格下跌

　　以马来西亚为例，棕榈油出口量约占棕榈油总需求量的80%以上，主要销往印度、中国、欧盟等国家；马来西亚本国消费占比不足20%，主要应用于食品领域、油脂化工、生物柴油等工业领域。从消费领域来看，棕榈油食用消费约占64.9%，工业用棕榈油占比35.1%。据MPOB数据显示，2024年1-5月份马来西亚累积出口量为630.1万吨，同比增加39.1万吨，增长6.62%；马来西亚国内消费163.7万吨，同比增加6.7万吨，增长4.27%。

　　印度、中国是棕榈油主要进口国。但今年一季度，由于棕榈油处于减产季，产地持续去库支撑价格攀升，外商报盘高企，进口国棕榈油价格倒挂导致进口商买船意愿减弱，进口量同比维持低位。4月、5月份随着产地棕榈油价格回落，进口国买船情况增多。整体来看，据SEA数据显示，2024年1-5月份印度棕榈油进口量累积为321万吨，同比增加11.6万吨，增幅3.75%；据海关总署数据显示，中国1-4月份棕榈油进口量为97.2万吨，同比下降66.1万吨，降幅40.48%。

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　　供需差是供需关系共同作用的结果，据2021-2024年历史数据显示，棕榈油供需差与价格的相关性系数为-0.46，呈负相关关系。若供应增量大于需求增量，供需差扩大，棕榈油价格多呈现下跌趋势。整体来看，2024年一季度棕榈油供需差持续下降，供需矛盾缓解，对价格起到一定支撑。4月起供需差由负转正，棕榈油价格进入下跌通道。据卓创资讯监测数据统计，5月棕榈油24度CFR华南外商报盘均价为898美元／吨，环比下跌59美元／吨，跌幅6.16%。

　　下半年供需差先增后降，棕榈油价格重心或有上移

　　当前马来西亚油棕种植面积逐年递减，且树龄老龄化程度增大，对马来西亚棕榈油供应的支撑力度有限。但根据棕榈油产量的季节性规律来看，三季度产地处于增产季节，产量仍有增长预期，供应端利空影响仍存，但同时强厄尔尼诺天气可能导致三季度整体产量增幅不及预期。

　　需求方面，近期棕榈油产地出口情况阶段性改善，但整体需求增幅或仍小于供应增幅，产地仍存累库预期，供需差扩大，价格上涨阻力仍存。

　　随着三季度国内节日备货以及开学季到来，进口国对棕榈油需求量增加，或将带动产地出口需求好转；四季度棕榈油转入传统减产季，产量逐步收缩，外加印度尼西亚对生柴政策的推进，以及印度对棕榈油进口需求的逐步增加，全球棕榈油供需格局或进一步收紧，对棕榈油价格利多影响增强，提振马棕价格上涨。

　　综上所述，棕榈油价格主要受产地供需关系影响，上半年棕榈油供需差先降后增，导致价格先涨后跌；下半年供应先增后降，需求端仍有持续增长预期杠杆证券的风险，整体来看2023/24年度全球棕榈油供需平衡收紧，或提振价格重心上移。